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每日动态!房地产行业年报及一季报综述:业绩低点 曙光已现
来源: 国信证券股份有限公司      时间:2023-05-11 10:40:17


(资料图片仅供参考)

史上最差的一年,多项指标创下新低。2022 年是近20 年来房企业绩最差的一年,营收增速首次转负(-8.2%),毛利率首次跌破30%(26.8%),资产减值损失首破千亿(1165 亿元),归母净利润首次为负(-702 亿元)。疫情影响是一方面,但本质还是对“快周转”时代的清算。

行业继续缩表,投资强度明显减弱。2022 年末上市房企总资产下降5.2%,总负债下降5.4%,行业整体出现了近20 年来第一次总资产的收缩。同时,房企经营活动现金流出下降31.5%,投资活动现金流出下降51.3%。可以看到,在行业下行的背景下,绝大多数房企主动或被动的选择了收缩,投资强度明显减弱……

至暗时刻已过,积极信号频现。2023Q1,上市房企毛利率小幅增长0.1pct,归母净利润降幅大幅收窄(同比-26.8%),“招保万金”营收增速提升(同比+19.7%),一季报展现出诸多积极信号。2023 年1 至4 月,百强房企销售额2.3 万亿元,同比+8.7%,增速进一步提升,全年料将继续复苏。

风险提示:1、后续政策落地效果不及预期;2、疫情等因素致行业基本面超预期下行;3、房企信用风险事件超预期冲击。

投资建议:业绩“史低”,曙光已现。房企在2022 年交出了史上最差的答卷,多项指标均创下历年最差纪录。直接原因包括收入下滑、毛利率下滑、资产减值飙升、少数股东等,本质则是对2018 年至2021 年“高景气、重规模、快周转、低利润”的偿还和清算。

展望2023 年,由于1.营收规模预计与2022 年持平;2.毛利率企稳小增;3.减值规模大幅下降;4.少数股东损益绝对规模下降,房企业绩的绝对低点已经过去,2023 年会迎来业绩的确定性改善。

当前时点,销售复苏已成趋势(尽管是弱复苏),业绩复苏近在咫尺,政策支持仍将延续,加之地产板块估值和持仓均较低,地产股已经具备非常高的性价比。推荐具备复苏弹性的标的:保利发展、金地集团、越秀地产、贝壳W。

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